3 月我国服装出口恢复增长，环比大幅改善。3 月我国纺织纱线织物及其制品出口金额为129.04 亿美元，同比增长9.1%；服装及衣着附件出口金额为134.85 亿美元，同比增长31.9%，综合来看我们认为我国服装出口有改善趋势，但海外需求仍存在不确定性，建议关注出口链后续修复趋势。

支撑评级的要点

(相关资料图)

2023 年3 月服装出口恢复增长，环比大幅改善。3 月我国纺织纱线织物及其制品出口金额为129.04 亿美元，同比增长9.1%；服装及衣着附件出口金额为134.85 亿美元，同比增长31.9%，服装出口金额自2022 年9 月以来首次实现正增长，体现了我国纺织产业经营韧性以及全产业链的国际竞争优势，服装出口形势有望向好。展望未来，我们对服装出口维持谨慎乐观的态度，一方面3、4 月份为服装出口淡季，基数较小，另一方面当前海外经济环境仍有较大不确定性，外需偏弱、订单不足以及地缘政治风险等因素短期内依然存在。越南作为近几年纺织业出口增长较快的国家之一，23Q1 纺织品服装出口额同比下降17.4%。综合来看我们认为我国服装出口有改善趋势，随着海外去库存周期稳步进行，预计下半年订单情况有望好转，建议关注出口链后续修复趋势。

3 月服装线上继续呈现复苏趋势。3 月淘系平台线上零售额为987.40 亿元，同比增加5.82%，1、2 月份服装整体线上销售额同比有所下降，3月增速转正显示出线上服装消费基本延续复苏趋势，但服装需求仍有待进一步改善。央行第一季度问卷调查报告显示倾向于“更多消费”的居民占比较上季有所提升，结合日常跟踪我们认为消费仍处于复苏进程中，随着后续消费需求进一步恢复，服装线上销售有望迎来进一步改善。

板块复查：2023 年4 月10 日至4 月14 日期间，创业板（-0.77%），深证成指（-1.40%），沪深300（-0.76%），上证综指（0.32%）。纺织制造子板块跌幅为1.81%，服装家纺子板块跌幅为1.02%。

重点公司公告：1）报喜鸟：2022 年年度报告。公司发布2022 年报，收入同降3.11%至43.13 亿元。归母净利润同降1.20%至4.59 亿元，扣非后归母净利润同降9.57%至3.74 亿元。2）百隆东方：2022 年年度报告。公司发布2022 年年报，收入同降10.10%至69.89 亿元。归母净利润同增14.00%至15.63 亿元，扣非后归母净利润同降39.83%至7.93 亿元。3）台华新材：2022 年年度报告。公司发布2022 年年报，收入同降5.83%至40.09亿元。归母净利润同降42.06%至2.69 亿元，扣非后归母净利润同降56.75%至1.93 亿元。

投资建议

1）防疫政策常态化利好线下消费复苏，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入恢复弹性较好，重点推荐高弹性标的森马服饰、海澜之家、太平鸟、歌力思、地素时尚、欣贺股份；疫情期间，稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性，营收稳健增长，随着疫情后周期线下消费回暖，未来有望延续较好态势，重点推荐稳增长标的比音勒芬、报喜鸟、波司登。2）体育服饰估值进入合理配置区间，有望进一步扩大市场份额，推荐国内体育服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际，建议关注361 度。3）今年出口预计前低后高，看好海外龙头品牌去库存顺利推进，海外出口订单有望在下半年出现改善。此外，重点公司海外客户占比高，且形成深度战略合作关系，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。重点推荐纺织龙头华利集团、申洲国际、新澳股份、建议关注浙江自然。

评级面临的主要风险

疫情后消费复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。

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转自中银国际证券股份有限公司 研究员：郝帅/丁凡

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