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事件:公司发布23年一季报,23Q1实现营收10.25亿元,同比增长1.66％;归母净利润8055万元,同比-50.52％;扣非净利润6137万元,同比-59.09％。业绩符合预期。公司营收从22Q1开始连续4个季度同比下滑,23Q1首次实现同比转正,主要因消费类需求企稳叠加车载等领域持续增长。23年经营情况有望随终端需求复苏逐季改善。23Q1利润同比下降较多原因:1)人员薪酬成本同比上涨;2)计提存货跌价准备增加;3)研发投入同比加大;4)新增产能投入使用,折旧及设施使用费同比增加,但产能利用率尚不充分。

毛利率环比改善,期间费用率同比提升。1)毛利率:23Q1公司毛利率为32.18％,同比-4.21个pct、环比+1.83个pct。1)期间费用:23Q1公司期间费用率为17.91％,同比提升5.34pct。其中,管理、研发、销售、财务费用率为5.32％、8.74％、2.03％、1.82％,同比提升1.71、3.06、0.20、0.36pct。23年消费类终端需求有望逐季复苏,汽车/光伏/储能等新兴应用开启第二成长曲线。1)消费类:公司是国内电感绝对龙头,叠层电感技术实力达全球领先水平。消费类终端需求已于22Q3见底,22Q4-23Q1终端需求持续弱复苏,公司库存快速消化见底。随着后续消费类等终端需求的持续改善,公司叠层电感等消费类产品有望恢复增长。2)新兴应用:近年来公司持续拓展新兴应用领域,汽车/光伏/储能等领域的快速成长,带来显著的新增需求。公司已全面布局汽车电子、储能、光伏、大数据、工业控制、物联网、模块模组等新兴产业,获得各行业全球标杆企业广泛认可。公司未来有望持续受益下游新兴应用领域需求快速增长及自身份额提升,开启第二成长曲线。

盈利预测:基于消费类终端需求复苏进度缓慢,我们下调2023-25年归母净利润至5.56、8.15、11.04亿元(前值为6.07、8.67、11.21亿元),对应41、28、21xPE,维持“买入“评级。

风险提示:消费类需求复苏不及预期;车载、新能源等高成长领域需求放缓。

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