前言：

光伏行业回暖后，整体呈现出了越来越卷的态势，在这场不勇夺第一就可能被淘汰的商战中，光伏企业筹集更多资金充实弹药库抢占市场的需求也日益增长。

作者|方文三

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今年的国内分布式光伏市场依旧广阔

在[碳达峰、碳中和]政策背景的持续推动下，国内分布式光伏累计装机量保持较快增长趋势，并逐步成为国内新增光伏装机的主力。

数据显示，2022年我国新增光伏装机87.41GW，其中分布式光伏新增装机51.11GW，同比增长74%。

今年3月，国家能源局等四部门联合印发的《农村能源革命试点县建设方案》提出，到2025年，试点县可再生能源在一次能源消费总量占比超过30%，在一次能源消费增量中占比超过60%。

业内人士预计，到2060年，我国农村分布式光伏装机规模可达到11亿千瓦。

此外，近期光伏上游硅料价格持续下跌，有望持续促进终端装机量快速增长。

光伏产业快速发展，光伏组件出货量和销售收入较去年同期有较大幅度增长；

同时材料采购、物流运输等成本得到有效控制，产品综合成本下降，使得光伏产品的盈利能力得到有效提升。

天合光能顺势增长，拟分拆子公司上市

近日，天合光能（688599.SH）发布2022年年报，报告期内公司实现营业收入852.48亿元，同比增长91.65%；归属于母公司所有者的净利润37.11亿元，同比增长105.68%。

去年天合光能光伏组件出货量为43.09GW，同比增加近20GW。

2022年全球组件出货排名显示，天合光能排名第三，位居隆基绿能、晶科能源之后，晶澳科技、阿特斯之前。

4月21日天合光能宣布，拟筹划控股子公司江苏天合智慧分布式能源有限公司分拆上市，后者为天合光能旗下分布式光伏业务平台。

天合光能称，天合智慧的业务领域、运营方式与公司其他业务之间具有较高的独立性。本次拟筹划的分拆上市事项不会导致公司丧失对天合智慧的控制权。

天合光能为光伏智慧能源整体解决方案服务商领先企业，主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。

其子公司天合智慧成立于2016年，拥有[天合富家]和[天合蓝天]两大品牌，分别聚焦于户用和工商业分布式光伏市场。

此次分拆主体天合智慧，正属于天合光能光伏系统业务中系统产品业务的一部分。

本次分拆上市事项距离天合光能正式登陆A股尚不足3年。

2006年12月，天合光能原境外上市主体天合开曼在美国纽交所上市，于2017年3月退市。

2020年6月，天合光能回归A股。

“光二代”走向前台，总部老将护航

早在1997年，高纪凡只身闯入新能源赛道，做起了光伏生意，最后将公司送上了科创板，最新市值近千亿。

2016年，天合智慧成立，后来女儿出任天合智慧董事长。

2021年12月，上海利合、泰州未来、嘉兴通顺、上海星铁、湖南宇讯联合投资天合智慧，合计增资5.47亿元，投后估值为53.47亿元。

去年6月，高海纯控制的3家机构向天合智慧增资3.3256亿元，此时天合智慧的投后估值已达到88.3亿元。

根据天合光能最新公布的天合智慧股权结构显示，天合智慧在经历两轮融资后，天合光能依旧为最大股东，占股73.57%；

上海富和信企业管理合伙企业（有限合伙）和上海利合时代企业咨询管理有限公司分别为第二（12.81%）、第三大股东（3.85%）。

天合智慧现任董事长高海纯，是天合光能实际控制人、董事长高纪凡之女，1993年出生，是名副其实的[光二代]。

根据企查查数据显示，目前天合智慧实际控制人为高纪凡，法人为张兵，而董事长为高海纯。

从天合智慧的董事会配置来看，众多天合光能老将护航，显然，高纪凡将女儿[扶上马后再送一程]。

跑马圈地的增长阶段，业务突飞猛进

天合智慧2019年尚处于亏损状态；2020年便实现营收9.82亿元，归母净利润达7533.32万元，实现扭亏为盈。

根据天合光能年报显示，2021年天合智慧总资产为46.81亿元，净利润达到1.42亿元，2022年总资产进一步扩大至90.60亿元，净利润为4.34亿元，同比增长93.55%和205.63%。

资产评估报告显示，截至2021年末，天合智慧的总资产46.8亿元，净资产2.71亿元，营业收入39.8亿元，净利润为1.07亿元。

目前，光伏分布式仍处在跑马圈地的增长阶段，天合智慧增长顺理成章。

定增、发行可转债、将子公司分拆上市等扩大融资的方式屡见不鲜。

从基本面因素来看，若分拆，分布式业务的股权会被稀释，而这部分又是高增长板块，或对其整体估值产生一定影响。

但同时，分拆也有利于分布式业务更好发展。

天合光能产能轻资产有优劣，将补产业链短板

光伏组件龙头中，在很长一段时间内，天合光能是唯一自己没有硅片产能，只有电池、组件两端产能的[轻资产]巨头。

优势是花了更多时间深耕全球渠道，使其一度成为全球出货量龙头；

劣势则是，利润率相比那些一体化的巨头更低且不稳定。

在过去几年的硅料涨价潮中，天合的净利率和隆基晶澳这样的一体化巨头拉开了差距。

也许是为了补上产业链短板，避免在原料上被[卡脖子]，天合终于想起来进军上游硅片。

2022年，天合光能在青海省西宁建设年产35GW直拉单晶项目，在江苏省宿迁市建设年产20GW单晶硅片项目，在越南则建设了年产6.5GW单晶切片项目。

其中在西宁的一期项目计划于2023年底前完成，二期项目计划于2025年底前完成。

据中信建投预计，2023年底公司硅片年产能将达到50GW。

结尾：

千亿光伏巨头中，已有数位二代步入权力中心，主要是因为新能源行业周期漫长，企业发展需要时间的沉淀，但新能源技术却日新月异。

而[光二代]拥有良好的教育背景和创新思维，或能为新能源企业带来更新的增长动力。

长期来看，谁能跑出来，形成竞争力门槛并快速卡位，还是个未知数。

不管是创一代还是创二代，最终都需要经过市场的历练。

部分资料参考：天天IPO：《90后女生要去IPO敲钟了》，21世纪经济报道：《天合光能的分拆上市[阳谋]》，索比储能网：《分布式能源将成天合关键发展机遇？》，财联社：《天合光能筹划子公司分拆上市》，中国证券报：《天合光能聚焦[210+N]一体化布局》

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